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价格竞争 龙头纸企优势明显

发布日电子书期： 来源：东方财富

从原料成本维持高位、新增产能影响有限、市场集中度逐步提升的判断来看，纸价能够得到一定支撑，短期内需要紧密跟踪各项指标，静待行业反转趋势，而长期来看行业龙头基于自身的布局优势，具备长期成长性以及周期可预设定良好的投资价值。

中游制造行业 周期属性显著

造纸行业作为中游制造行业，上游对接纸浆，下游是包装行业。造纸行业具有较强的周期属性，从 07 年至今经历了宏观经济以及产能投放影响下的完整周期，目前随着环保趋严的持续影响，原料供给受限导致成本上涨，同时下游需求不振，行业处于下行阶段。

核心指标为价格，多因素驱面料库存动价格变动。作为周期性行业，在分析造纸行业的框架中核心即为价格指标。围绕价格，需要具体分析行业的供给和需求格局、原料成本(由原料供需决定)、竞争格局以及政策等等。5.环境实验设施还要定期进行保护保养供需方面，供给主要由产能决定，需求需要跟踪企业和社会库存水平，以及下游社零数据等。<磁性开关/p>

当前环保及供给侧改革下，行业小产能出清，而 年行业景气阶段新建产能将陆续投放，但原料供给不足，实际产能利用率预计偏低，实际产能新增有限。需求方面，由于短期内淡季来临，叠加库存偏高，社会零售需求不振，预计将持续低迷。而原料方面，废纸进口收紧，支撑国废价格维持高位。纸浆方面受下阀片游需求以及库上面所提到的典型利用也只是例子存高位影响，预计浆价将见顶回落。从竞争格局看，龙头企业优势明显，并且市占率提升逻辑不改。

龙头前瞻布局 比较优势明显

在行业下行阶段，龙头企业依靠自身资金以及规模优势，通过前瞻性的多方式布局获得比较优势。

(1)多纸种多业务布局，平滑单一纸种带来的风险，如太阳纸业；

(2)海外原料及产能布局，解决环保大势下外废原料不足的核心问题，同时获得低价原料以及当地政策、人力带来的成本红利，如玖龙纸业、太阳纸业等；

(3)产业链一体化布局，通过形成上游废纸、纸浆，中游造纸以及下游包装的一体化产业链模式，获得超过行业的成本优势，并抵御行业周期波动带来的盈利波动，如山鹰纸业。